Kibocsátó opció kibocsátási formája.
Egy másik járható út a forrásbevonásban: a vállalati kötvény Bókay Márton Gerlaki Bence, MNB Cikk mentése Megosztás Amennyiben egy vállalat a tevékenységéhez külső forrást kíván bevonni, a leginkább megfelelő finanszírozási forma kiválasztásához szükséges az alternatív lehetőségek széleskörű feltárása.
A bankhitelnek valós alternatívát jelentő, likvid és fejlett kötvénypiac hozzájárulhat a vállalatok forrásainak több pillérre helyezéséhez és ezáltal a kedvezőbb költségű forrásellátottságához. Bár országonként jelentős eltérést mutat, de az angolszász, valamint az Európai Unió fejlett és egyes feltörekvő országaiban egyaránt elterjedt a kötvényen keresztüli forrásbevonás a vállalati szektorban. Jelen cikkben a reálgazdaság szempontjából meghatározóbb nem pénzügyi vállalati szektor kötvényei kerülnek elemzésre.
A Portfolio legtöbb tartalma ingyenesen hozzáférhető, ahogy ez a cikk is. A médiapiaci helyzet azonban folyamatosan változik: ha támogatni szeretnéd a minőségi gazdasági újságírást, és szeretnél részese lenni a Portfolio közösségnek, akkor fizess elő a Portfolio Signature cikkeire. Tudj meg többet A kötvénypiac finanszírozásban betöltött arányát számos tényező kibocsátó opció kibocsátási formája, ezek közül kiemelhető a gazdasági és a tőkepiaci fejlettség, szabályozói és intézményi környezet, vagy akár a vállalatok pénzügyi kultúrája.
A vállalati kötvények kibocsátó opció kibocsátási formája spektruma megtalálható a kötvénypiacokon, az egyszerű struktúrájú kötvényektől plain vanilla egészen a bonyolultabb, opciókat tartalmazó kötvényekig. A kibocsátásra kerülő kötvényeknél a kibocsátó vállalat a cég jövőbeli tervei és működési cash flow-ja szempontjából leginkább megfelelő mennyiséget, futamidőt, devizanemet, kamatozást, tőketörlesztést alakíthat ki, illeszkedve a befektetői kör elvárásaihoz.
Ebből a rugalmasságából fakadóan kibocsátó opció kibocsátási formája el a fejlett intézményi struktúrával rendelkező országokban a vállalati kötvény, és tekinthetjük az egyik leghatékonyabb forrásallokációt biztosító instrumentumnak a pénz- és tőkepiacon. A hazai piacon a tipikus hosszabb futamidejű bankhitellel szemben egy sztenderd kötvény jellemzően fedezetlen és konkrét hitelcél sincs definiálva, vagyis a kötvény a vállalatok számára nagyobb szabadságot biztosít a bevont források hatékony felhasználásában.
Ezen felül, a fizetési kötelezettségeken túli egyéb kötelezettségvállalás például pénzügyi kovenánsok mértéke is jellemzően alacsonyabb a kötvényen keresztüli forrásbevonásnál, mint a hitelfelvételnél.
Szintén a rugalmasság irányába hat, hogy egy klasszikus kötvény esetében a kibocsátó vállalat számára a futamidő alatt bármikor lehetőség nyílik a kötvények visszavásárlására, illeszkedve a vállalat finanszírozási költségeinek és jövőbeli cash-flow-inak leghatékonyabb alakításához.
Navigációs menü
A magyar vállalati szektor kötvénykibocsátási tapasztalata jelenleg hogyan lehet sok pénzt keresni munka nélkül, alig pár vállalat élt ezzel a finanszírozási lehetőséggel az elmúlt évtizedben. Habár a kötvénykibocsátás egy komplex, több szereplőt igénylő, több lépésből álló folyamat 1.
Ezt a folyamatot érdemben segíti a Magyar Nemzeti Bank Növekedési Kötvényprogramja kibocsátó opció kibocsátási formája, aminek keretében a jegybank is megjelenhet a befektetői oldalon, ezáltal növelve egy sikeres aukció lehetőségét. A kötvénykibocsátás folyamata Amennyiben egy vállalat a kötvényen keresztüli forrásbevonás mellett dönt, először a kibocsátási folyamatban szerepet játszó külső szakmai erőforrások feltérképezését szükséges elvégezni.
A legfontosabb és egyben a sikeres kibocsátáshoz - törvényi előírások alapján - elengedhetetlen külső szereplő a befektetési szolgáltató, aki a teljes folyamat során érdemi segítséget nyújt a vállalatnak. Befektetési szolgáltatási tevékenységet Magyarországon befektetési vállalkozások és hitelintézetek nyújthatnak, akik a rendszeres gazdasági tevékenység mellett befektetési- tranzakciós tanácsadás, jegyzési garanciavállalás stb.
A befektetési szolgáltató kibocsátó opció kibocsátási formája a jogi tanácsadó is szükséges lehet a jogi átvilágítási folyamatban, valamint a kötvény információs összeállításának vagy tájékoztatójának elkészítésében. A jogi tanácsadó megbízása történhet mind a potenciális kibocsátó, mind a befektetési szolgáltató oldaláról, ugyanakkor legtöbb esetben a befektetési szolgáltatók már szerződésben állnak külső jogi tanácsadó cégekkel, így a vállalat válláról a jogi tanácsadók kiválasztásának terhét is leveszik, ezáltal szinte teljeskörű szolgáltatást nyújtanak kibocsátó opció kibocsátási formája kötvénykibocsátáshoz.
Alapvetően az előkészítési szakasz, amely a kötvénykibocsátás melletti döntésből, a kibocsátandó kötvény kezdetleges paramétereinek kialakításáról, valamint a megfelelő külső szereplők kiválasztásából áll, csupán pár hetet vesz igénybe egy felkészült vállalat számára.
Természetesen ez függhet a vállalat pénzügyi helyzetétől, struktúrájától, jogi hátterének összetettségétől, valamint például az NKP esetében szükséges kb. A felkészülési szakaszba lépve a vállalatnak a tanácsadók segítségével el kell döntenie, hogy zárt vagy nyilvános kibocsátás formájában szeretné megvalósítani a forrásbevonást, hiszen ez a kibocsátáshoz szükséges dokumentációkat információs összeállítás, tájékoztató stb.
A felkészülési szakasz végére a vállalat — a befektetői elvásárokhoz illeszkedve — a végleges kötvénystruktúrát is meg tudja határozni, amiben a kibocsátandó értékpapír összege, futamideje, devizaneme, tőketörlesztése és egyéb lényeges tulajdonsága is kialakul.
Fontos, a bináris opciók bingójának mutatója a vállalat a befektetői egyeztetéseket roadshow követően már a potenciális befektetők elvárt hozamáról is tiszta képpel rendelkezzen, ami sok esetben a kötvény kuponfizetés meghatározásának is az alapja. A kuponfizetés a vállalat jövőbeni kamatfizetési terheit határozza meg, így a vállalat működési cash flow-ja szempontjából kiemelt jelentőségű.
A felkészülési szakasz egy jól működő vállalat esetében hozzávetőlegesen 1 hónapot vesz igénybe, ugyanakkor ez érdemben eltérhet egy külföldi intézményi befektetőket is megcélzó nyilvános kibocsátásnál. A kibocsátandó értékpapír paramétereinek véglegesítésével a szükséges dokumentációkat is véglegesíteni tudja a kibocsátó, amit a forgalomba hozatal módjától függően vagy a meghívott befektetők részére kell eljuttatni, vagy nyilvánosan elérhetővé kell tenni.
Emellett a kibocsátás módja szintén meghatározza a kibocsátó vállalat aukció után történő kötelezettségeit.
Egy másik járható út a forrásbevonásban: a vállalati kötvény
A befektetői kör kialakítása A kötvénykibocsátás sikerességében és a bevonni kívánt mennyiség elérésében kulcsfontosságú tényező a megfelelő befektetői kör kialakítása. Ennek keretében a vállalat iparágának és pénzügyi helyzetének bemutatása mellett szerepet kaphat a bevont forrás felhasználásának és megtérülésének bemutatása, ami alapvetően a vállalat kamatfizetési kötelezettségeinek biztosítására szolgál.
A szélesebb befektető bázis előnye, hogy egyrészt több mozgásteret biztosít a vállalat számára a köténystruktúra kialakításában, másrészt a forrásszerzés költségének csökkentése irányába is hat. A vállalat potenciális befektetőkkel szembeni alkupozícióját is erősíti a szélesebb befektetői kör.
Ugyanakkor, ha a kibocsátó számára elegendő, hogy a meglévő finanszírozóiból, partner bankjaiból alakít ki egy viszonylag szűkebb befektetői kört, akkor is sikeres lehet egy kibocsátás.
Ezen felül a befektetési szolgáltató garanciát vállalathat jegyzési garanciavállalás útján arra, hogy a sikeres kibocsátáshoz szükséges mennyiséget az aukción biztosítja a vállalat számára, amennyiben nem érkezik megfelelő mértékű ajánlat a többi szereplőtől.
System Reset
Kibocsátáshoz szükséges dokumentumok, információk A kibocsátásokat két csoportba sorolhatjuk a nyilvános vagy zártkörű forgalomba hozatal szerint, amelyek jelentős eltéréseket mutatnak mind az adminisztrációs terhek pl. A szükséges dokumentumok elkészítésében jelentős támogatást biztosíthatnak a befektetési szolgáltatók és a külső tanácsadók.
Magyarországon — ahogyan az EU összes tagállamában — Amennyiben a tőkepiacról szóló Nyilvános kibocsátás esetén szükséges tájékoztató és hirdetmény összeállítása A felügyeleti feladatkörében eljáró MNB Felügyelet által jóváhagyott tájékoztató a nyilvános forgalomba hozatal alapvető dokumentuma.
Kibocsátó opció kibocsátási formája tájékoztató dokumentumot egyetlen dokumentumként összevont tájékoztató és különálló dokumentumonként is elkészítheti a vállalat, aminek a részei: a kibocsátóra vonatkozó információkat tartalmazó regisztrációs okmány, a nyilvánosság számára felajánlott vagy szabályozott piacon bevezetni kívánt értékpapírokra vonatkozó információkat tartalmazó értékpapírjegyzék és egy — a befektetőknek szükséges információkat koncentráltan tartalmazó — összefoglaló.
A tájékoztató mellett alapvető dokumentum a hirdetmény, mely tartalmazza a tájékoztató rendelkezésre bocsátásának körülményeit, valamint információt szolgáltat arról, hogy azt hol szerezheti be a nyilvánosság. A hirdetményt legkésőbb a tájékoztató közzétételét követő munkanapon kell megjelentetni.
Kibocsátó opció kibocsátási formája esetekben — döntően amikor a kibocsátó egymást követően, hasonló értékpapírokat akar forgalomba hozni — a hatályos tőkepiaci törvény lehetővé teszi, hogy a klasszikus tájékoztató helyett úgynevezett alaptájékoztatót készítsen. Az alaptájékoztató nem egy konkrét kibocsátásra, hanem a kibocsátási eljárás egészére vonatkozó összes információt összefoglalóan, egy dokumentumban tartalmazza.
Az alaptájékoztató alkalmazásáról a kibocsátó dönt, készítése nem kötelező a jogszabályok alapján. Az alaptájékoztató nem az adott kibocsátás aktuális feltételeit tartalmazza, így szükséges minden egyes konkrét kibocsátáshoz egy végleges feltételeket különösen: a forgalomba hozatal össznévértékét, az értékpapír futamidejét, lejáratát, kamatát vagy egyéb járulékait, a forgalomba hozatal módját és helyét tartalmazó dokumentáció elkészítése.
Zártkörű kibocsátás esetén szükséges dokumentumok A nyilvános kibocsátás alternatívája a zártkörű kötvénykibocsátás, amely egyszerűbb, gyorsabb és költséghatékonyabb folyamat.
Ebben az esetben a potenciális befektetők köre a kibocsátó által előre meghatározásra bitcoin tilalom.
Modern vállalati pénzügyek
Zárt körben történő kibocsátáshoz a tájékoztatónál lényegesen egyszerűbb tartalmú információs összeállítást kell készíteni, ami döntően a pénzügyi, valamint a kibocsátási és a tranzakciós struktúrára vonatkozó adatokat tartalmazza. Ezt 7 nappal az aukció előtt meg kell küldeni az aukcióra meghívott, potenciális befektetők részére. Az aukció Az említett dokumentumokban elengedhetetlen pontosan feltüntetni az aukció időpontját és helyszínét.
Magyarországon az aukciók lebonyolításának jellemző helyszíne a Budapesti Értéktőzsde BÉTahol a kötvénykibocsátó vállalatnak vagy annak befektetési szolgáltatójának szükséges időpontot foglalni az aukció lebonyolításához. Az időpont befoglalás, valamint az aukció közötti időszakban lehetőség nyílik a kibocsátó vállalat számára az egész kibocsátási folyamatot szimuláló próbaaukció lebonyolítására. A tőzsdén az MMTS1 kereskedési rendszert használják a kötvénykibocsátásoknál, amelyhez a tőzsdetagok kapcsolódhatnak az aukción való részvétel céljából.
Az kibocsátó opció kibocsátási formája időtartama általában egy óra kompetitív szakaszameddig a kibocsátó vállalat képviselője a BÉT-en figyelemmel követheti a beérkező vételi ajánlatokat, amik hozam vagy ár formájában kerülnek benyújtásra 2. A benyújtott ajánlatok a leggyakrabban használt nem nyilvános ajánlati könyves aukciók során a többi ajánlattevő számára nem láthatók. Az aukció ajánlattételi szakaszát követően a kibocsátó vállalatnak, szükség esetén a befektetési szolgáltatóval közösen lehetősége van a beadott ajánlatokat áttekinteni és meghatározni az elfogadható legmagasabb hozamot, vagyis az aukción létrejövő ügyletek árainak a kötésekben szereplő mennyiséggel súlyozott számtani átlagát.
Ezen felül a vállalat számára lehetőség nyílik arra, hogy a benyújtott ajánlatok függvényében döntsön a számára ideális hozam-mennyiség kombinációról.
Tartalomjegyzék
Előfordulhat olyan eset, hogy a meghirdetett mennyiséget érdemben meghaladja a benyújtott ajánlatok mértéke, így a vállalat az elfogadható maximális hozam függvényében több forrást vonhat be. Ezzel szemben az is elképzelhető, hogy a befektetők hozamajánlatai a vállalat elfogadható finanszírozási költségét érdemben kibocsátó opció kibocsátási formája, így a vállalat az alacsonyabb elfogadott mennyiség, vagy akár a teljes aukció elutasítása mellett dönt.
A kibocsátó vállalat képviselője az ellenajánlat eladási benyújtásával véglegesíti az aukciót. Az ügyletek elszámolása jellemzően az aukciót követő második munkanapon történik, azaz legkésőbb ekkorra átutalásra kerül a kibocsátás során bevont forrás értéke a vállalat számlájára. Tőzsdei bevezetés az NKP keretében kibocsátott kötvények esetében A kibocsátást követően a kötvény tulajdonosoknak lehetőségük van a papírokkal kereskedni, ez az úgynevezett másodpiaca a papíroknak.
Ez a kereskedés történhet OTC piacon tőzsdén kívüli platformokon vagy akár a tőzsde különböző kibocsátó opció kibocsátási formája is.
Tőkepiaci fogalomtár
A nemzetközi tapasztalatok alapján azt láthatjuk, hogy mindegyik helyszínt használják a kötvénybefektetők. A jegybank Növekedési Kötvényprogramja keretében az MNB által megvásárolt kötvények esetében a kibocsátónak kötelezettséget kell vállalnia arra, hogy az értékpapírt valamely, a BÉT által üzemeltetett kereskedési helyszínre a kibocsátást követően legkésőbb napon belül bevezeti. A zárt körben kibocsátott, majd később MTF platformra BÉT által üzemeltett XBOND regisztrált értékpapírok esetében a kibocsátási összértéktől függetlenül nem szükséges a Felügyelet által előzetesen jóváhagyott tájékoztató és hirdetmény közzététele, elegendő egy egyszerűbb Információs Dokumentum összeállítása.
Annak köszönhetően, hogy ha a vállalat az XBOND-ra vezeti be a kötvényét és nem a hagyományos szabályozott piacra, akkor az adminisztrációs terhek alacsonyabbak - például mentesülnek az IFRS módszertanra való átállás alól, valamint enyhébb beszámolási kötelezettségek szükségesek - de ugyanúgy meg tud felelni az NKP terméktájékoztató feltételeinek.
Növekedési Kötvényprogram hatása a vállalatikötvény-piacra A Magyar Nemzeti Bank júliusában indította el vállalatikötvény-vásárlási programját, aminek keretében összesen milliárd forint összegben vásárol hazai székhelyű, nem pénzügyi vállalatok által kibocsátott kötvényeket. Az MNB a kötvénypiac likviditásának növelésével kívánja elérni, hogy a hazai vállalati szektor a bankhitelek mellett más finanszírozási formákra is támaszkodjon.
Egy hol nyereséges pénzt fektetni és keresni kötvénypiac hozzájárul a monetáris transzmisszió hatékonyságának javulásához, valamint a vállalatok forrásellátottságát biztosító piacok közötti egészséges verseny a jegybanki kamatdöntések hatékonyabb érvényesülését biztosíthatja.
Emellett egy megfelelően likvid és fejlett kötvénypiac a pénzügyi stabilitást növelheti és egy esetleges gazdasági válság hatásait is tompíthatja. A publikusan elérhető hitelminősítési eredmények a vállalatok megítélését pozitívan érintheti, valamint a vállalatok széleskörű ismertségéhez is hozzájárulhat. A kibocsátó opció kibocsátási formája való kilépés kibocsátó opció kibocsátási formája fontos eleme a nemzetközi hitelminősítők által adott rating, ami lehetőséget ad a vállalati kibocsátó opció kibocsátási formája egyes szereplőinek az összehasonlítására.
A kincstárjegyben az állam az adós arra kötelezi magát, hogy kamatozó kincstárjegy esetén a megjelölt pénzösszeget és annak kamatát, nem kamatozó kincstárjegy esetén a megjelölt pénzösszeget a kincstárjegy mindenkori tulajdonosának, illetve jogosultjának a hitelezőnek a megjelölt időben és módon megfizeti. A kollektív befektetési forma létrehozatalának és működésének célja, hogy befektetői számára portfóliókezelési szolgáltatást nyújtson, illetőleg tagjaiként a befektetők közvetve vegyenek igénybe befektetéskezelési szolgáltatást; kollektív befektetéskezelés a kollektív befektetési forma részére végzett portfóliókezelési tevékenység; kontraktus derivatív ügyletek szabványosított mennyiségi egysége; kontraktus lista a derivatív termék tartalmát meghatározó feltételek összessége; korrigált elszámolóár Ex elszámolóár Társasági esemény hatására az elszámolóár újraszámolt értéke, melyen a KELER Rt. A kötvényben a kibocsátó az adós arra kötelezi magát, hogy az ott megjelölt pénzösszegnek az előre meghatározott kamatát vagy egyéb jutalékait, valamint az általa vállalt esetleges egyéb szolgáltatásokat a továbbiakban együtt: kamattovábbá a pénzösszeget a kötvény mindenkori tulajdonosának, illetve jogosultjának a hitelezőnek a megjelölt kibocsátó opció kibocsátási formája és módon megfizeti, illetőleg teljesíti.
A várakozásaink alapján az elkövetkező hónapokban is számos vállalat fog a kötvénypiaci forrásbevonás mellett dönteni. Ennek köszönhetően a magyar nem pénzügyi vállalatok jelenlegi kötvényállománya dinamikusan emelkedhet a jövőben, elejéig összességében akár 25 kibocsátást is láthatunk.
A szerzők a Magyar Nemzeti Bank munkatársai.
